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新聞01

文旅行業複蘇信號強烈，預計業績進一步萎縮的途牛(TOUR.US)還有未來？ 近日，國內近50個城市相繼優化調整疫情防控相關措施，給文旅市場帶來了強烈的複蘇信號，而文旅部發布《文化和旅遊市場信用修複工作指南》(以下簡稱《指南》)，加之各個在線旅遊網站的冬季産品搜索及預訂數據明顯上漲，旅遊市場暖意初顯。 二級市場顯然對以上信號反應明顯。以A股爲例，12月6日，景點及旅遊板塊表現活躍，截至收盤，其整體漲1.62%，跑贏上證指數(漲0.02%)。其中，17只個股股價實現上漲，占比超過八成。 而在美股市場，12月6日，途牛(TOUR.US)跳空高開，盤中股價穩定走高，並在尾盤進一步上漲，最終收漲19.67%，創下4個月來的股價新高。 從近期整個趨勢來看，此次防疫政策優化不是短期的政策緩和，而是當前具備逐步放松的條件，方向日漸明朗，而這顯然爲旅遊概念板塊打上了一劑強心針。 旅遊市場迎來一縷曙光 回望今年叁季度，受此前疫情持續反複影響，國內旅遊市場數據明顯弱于去年同期。 據文旅部發布的2022年中秋假期旅遊數據和前叁季度國內旅遊數據：中秋節假期全國國內旅遊出遊7340.9萬人次，同比下降16.7%，按可比口徑恢複至2019年同期的72.6%;實現國內旅遊收入286.8億元，同比下降22.8%，恢複至2019年同期的60.6%。而在第叁季度，國內旅遊人次6.39億，同比下降21.9%;第叁季度國內旅遊收入0.55萬億元，同比下降25.68%。 以中秋假期爲例，受疫情影響，今年中秋旅遊市場主要以“本地遊”爲主。數據顯示，今年中秋節假期，國內遊客平均出遊半徑117.4公裏，同比下降5.0%;遊客目的地平均遊憩半徑7.8公裏，同比下降20.6%。 不過時至11月，隨着11日國務院聯防聯控機制出台“20條優化措施”，在文旅政策面上暖風頻吹。 智通財經APP了解到，11月15日，文旅部發布《關于進一步優化新冠肺炎疫情防控措施科學精准做好文化和旅遊行業防控工作的通知》(下稱“通知”)，明確提出，跨省旅遊經營活動不再與風險區實施聯動管理。跨省遊客需憑48小時內核酸檢測陰性證明乘坐跨省交通工具。 《通知》發布後，攜程跨省遊産品搜索量達到國慶假期以來的峰值，自由行産品搜索量較前一日增長超2倍。 11月30日，廣州市多個區宣布解除所有疫情防控臨時管控區，按低風險區管理，實行“個人防護、避免聚集”的防範措施。此後國內近50個城市相繼優化調整疫情防控相關措施。隨着多地科學精准防控的措施釋放利好信號，一些地區已爲跨省市流動“松綁”，而線下消費穩步增長也即將成爲必然。例如，去哪兒平台上叁亞酒店預訂量也環比前一時段暴增3倍，12月6日上午，叁亞酒店預訂量已達上一日全天預訂總量。 此外，近年來冰雪旅遊持續走熱，滑雪人群整體體量保持高速增長態勢。以攜程平台數據爲例，2021-2022雪季滑雪用戶數同比前一個雪季增長超70%。而在今年，與此同時，在卡塔爾世界杯和冬季主題旅遊的助推下，冬季旅遊收官之戰正在各地陸續打響。 數據顯示，進入今年12月，在攜程平台預訂2022—2023雪季滑雪場門票的訂單量環比上周增長403%，冰雪特色酒店訂單量環比增長96%;而馬蜂窩旅遊統計的數據顯示，近期“冰雪”相關熱度提升85%，長白山、崇禮、亞布力、阿勒泰、吉林成爲近期最受年輕人關注的滑雪目的地。 行業複蘇信號拉滿，作爲一家從誕生起就專注于休閑旅遊、出境遊以及打包旅遊産品相關業務的企業，途牛也迎來了“黑暗”之後的第一縷曙光。 從瀕臨退市到觸底反彈? 今年4月18日，途牛發布公告稱，公司股價持續低于一美元，因不符合納斯達克規定的最低股價標准，收到納斯達克退市警告通知函。 據智通財經APP了解，這其實並不是途牛第一次收到“退市警示函”。早在2020年5月22日，途牛就曾收到過一次。但公司在同年6月26日憑借連續11個交易日股價高于1美元，從而解除了退市危機。而今年途牛的反應並沒有那麽“迅速”，直到6月30日，公司股價才再次登上1美元門檻。疫情叁年兩度瀕臨退市，對于一家遲遲沒有扭虧爲盈的OTA平台而言難以獲得市場青睐。 12月1日美股盤前，途牛(TOUR.US)公布了其2022年第叁季度未經審核財務業績。這份防疫政策優化前的最後一份財報，顯然沒有驚喜。 財報顯示，途牛Q3淨營收爲7790萬元(人民幣，下同)，同比下降32.1%，主要是受到了新冠肺炎疫情的影響。按業務劃分，跟團遊業務營收爲4140萬元，同比下降54.3%;其他業務營收爲3640萬元，同比增長52.3%。與此同時，公司當期淨虧損爲2350萬元，較去年同期收窄35.8%。 在行業寒冬，途牛的成本控制力度持續提高。從成本端來看，公司當期收入成本爲3280萬元人民幣(合460萬美元)，較2021年同期同比下降56.2%。2022年第叁季度，收入成本占淨收入的比例爲42.2%，而2021年同期爲65.3%。 而在運營費用方面，Q3季度公司營業費用爲5930萬元人民幣(830萬美元)，較2021年同期同比下降38.5%。營銷費用爲2650萬元，同比下降36.4%;管理費用爲2430萬元，同比下降41.1%;而研發費用則爲970萬元，同比下降37.6%。 雖然成本控制有長足進步，但收入層面的減少依然對公司利潤情況産生了不少負面影響，並最終導致其持續虧損。不過從現金流來看，截至9月30日，途牛擁有現金及現金等價物、限制性現金和短期投資9.49億元，仍能滿足其未來12個月的營運資金需求和資本支出。 此外，途牛還發布了一份較爲悲觀的Q4季度業績指引，預計公司第四季度淨營收爲2350萬元-3080萬元，同比下降58%-68%，環比業績砍半。 雖然財務數據慘淡，但在業務發展方面，途牛仍瞄准了本地遊、短途遊市場發力。在産品設計方面，途牛在定制遊、小團遊和包團遊等産品上保持了迭代升級，不斷優化2-10人臻品小團、12-20人精品小團等小團化跟團遊産品以及私家團、VIP團、定制團等小包團旅遊産品。從用戶運營來看，截至目前，途牛已擁有40多個抖音自有直播賬號，合計粉絲數突破150萬，月度GMV突破5000萬元。 從目前旅遊市場反彈力度來看，OTA平台市場複蘇已成爲必然趨勢，且占據較大用戶基本盤的OTA平台有望率先反彈。對于途牛來說，明年旅遊旺季或將重新面臨疫情前OTA平台激烈競爭的局面，而在後續的行業競爭中率先打開局面或成爲途牛估值增長的關鍵。

新聞02

稻香控股(00573.HK)獲主席及行政總裁鍾偉平增持20.2萬股 格隆匯12月7日丨根據聯交所最新權益披露資料顯示，2022年12月5日，稻香控股(00573.HK)獲執行董事、主席及行政總裁鍾偉平在場內以每股均價0.78港元增持20.2萬股，涉資約15.76萬港元。 增持後，鍾偉平最新持股數目為439,633,911股，持股比例由43.32%上升至43.34%。

新聞03

李鎮宇｜美國景氣陷入衰退？ 工商時報 證券組 2022.09.04 圖為美國聯準會主席鮑爾。圖／美聯社 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 台新金控首席經濟學家李鎮宇 美 國聯準會（Fed）主席鮑爾在Jackson Hole全球央行年會講話10分鐘，造成美股1.2兆美元的市值蒸發。鮑爾表示，歷史經驗顯示不應過早放鬆貨幣政策，歐洲央行官員亦在同日表示，9月要加大升息至3碼，7月底以來樂觀的市場情緒遭翻轉，那指單日跌幅近4％，悲觀者言之鑿鑿指出，美股現在的走勢有如2008年不時出現的熊市反彈，股市將持續下挫，美國經濟大衰退近在眼前。 不過，美國經濟真的那麼糟嗎？其實從鮑爾持續發表鷹派言論可看出，聯準會並不認為，美國經濟即將陷入衰退。 近半年來由於通膨及供應鏈問題持續，美國軟數據（調查數據）走弱，密西根大學消費者信心指數降至2008年期間水準，製造業採購經理人指數（PMI）落至靠近50榮枯線的位置，彭博統計，市場對明年美國景氣衰退的預期升到50％。在硬數據（實體經濟數據）方面，經濟數據仍然數度優於市場預期。 美國最新非農就業數據強勁，初領失業金人數維持低檔，顯示就業市場維持穩健，而儘管消費者信心走弱，零售銷售仍保持著10％的年增率，顯示在通膨偏高的環境下，消費者雖然對前景不樂觀，但仍會為避免價格上揚，而持續進行購物。 雖然聯準會收緊貨幣政策，但白宮推出的財政政策緩解Fed加速升息衝擊，助經濟避免陷入衰退。回顧歷史，1994年2月至1995年2月聯準會升息12碼，但柯林頓政府藉著對富人及企業增稅，通過4,000億美元的《信息高速公路計劃》，最終拖住升息衝擊，景氣先下後上，未陷入衰退。美國7月通過2,800億美元的《晶片與科學法案》，8月通過7,390億美元的《2022年降低通膨法案》，拜登另宣布學貸減免，官方預估學費減免約當5,000億美元，估計約有4,500萬人受益，財政政策有助於支撐美國經濟。 從公債市場近期的表現看來，市場也不預期，美國經濟將在短期內進入衰退。目前美國2年與10年公債殖利率利差出現倒掛，但依據歷史經驗，2年、10年公債利差倒掛，並不代表景氣一定衰退，且聯準會先前表示，3個月與10年公債殖利率的倒掛會是預測衰退更準確的指標，而目前3月期與10年期債利差仍維持在正值，目前為19點。 另一方面，美國以外的主要國家，經濟前景都比美國要悲觀得多。美國升息帶給中國大陸及歐洲不同的困境，美國聯準會積極升息之際，中國人行反而在近幾個月開始降息，中國大陸反覆進行疫情清零政策，對經濟造成重大打擊，建商接連爆發違約，爛尾樓問題頻傳，經濟難有起色、民眾消費動能低落之下，儘管政策推出利多，民間融資需求仍低，中國大陸有陷入流動性陷阱的風險。 歐洲則陷入能源危機，俄羅斯近半年來持續減少對歐洲的天然氣供應量，疊加歐洲適逢紀錄以來最嚴重乾旱，歐洲天然氣價格近一年來漲幅高達450％，隨秋冬能源使用高峰逼近，歐元區通膨短期內難以下降，能源短缺也影響工業生產，然歐洲央行被迫採取偏鷹派的貨幣政策，歐洲即將陷入停滯性通膨的窘境。 放眼全球，美國仍是相對值得投資的市場，俄烏戰爭主要影響的是歐洲經濟，流動性方面中國的問題也遠較美國嚴重。隨聯準會放棄提供升息指引，全球市場預計進入一個波動更巨大的期間，不過，美國經濟數據維持穩健，而白宮新推出的一連串財政政策，也可望緩解加速升息衝擊。預期美國景氣雖進入調整期，但不致於陷入衰退，美股將持續震盪上漲的走勢，可以逢回布局。 延伸閱讀 李鎮宇｜核能漂綠 台灣是否考慮核能備用？ 李鎮宇｜半導體景氣，台灣很爭氣 李鎮宇｜市場對聯準會投了不信任票 李鎮宇｜俄烏戰爭 化石燃料的迴光返照？ 升息李鎮宇台股Fed美國景氣

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